財務諸表からFCFを導出する

フリーキャッシュフロー（FCF）とは

フリーキャッシュフロー（FCF）は、企業が事業活動から生み出した現金のうち、株主と債権者に自由に分配できる部分を指します。「自由に使える現金」という意味で「フリー」と呼ばれます。

会計上の利益（純利益など）とFCFは異なります。利益には減価償却費のような非現金費用が含まれ、また設備投資や運転資本の増減は利益に直接反映されません。DCFでは「実際に手元に残る現金」を見るため、FCFを使います。

Step 1: 営業利益からスタート

損益計算書（PL）の営業利益（EBIT: Earnings Before Interest and Taxes）を起点にします。これは本業で稼いだ利益であり、金融収支（支払利息など）や特別損益を含みません。

Step 2: 税金を引いてNOPATに

営業利益に実効税率をかけて税金を差し引きます。これがNOPAT（Net Operating Profit After Tax: 税引後営業利益）で、株主と債権者の両方に帰属する利益です。

なぜ純利益ではなくNOPATを使うのか？——負債の利息は債権者への支払いであり、DCFでは株主と債権者を合わせた企業価値を計算するため、支払利息控除前の利益を使います。

Step 3: 非現金費用を足し戻す

減価償却費は会計上の費用ですが、実際に現金が出ていくわけではありません。キャッシュフローを見るために足し戻します。

同様に、無形資産の償却費やのれんの減損損失なども、非現金費用として足し戻す対象になります。

Step 4: 再投資を差し引く

設備投資（CapEx: Capital Expenditure）と運転資本の増加分を引きます。これらは事業を維持・成長させるための現金流出であり、株主・債権者に分配する前に必要な再投資です。

設備投資はキャッシュフロー計算書の投資活動セクションから、運転資本の増減は貸借対照表の売掛金・棚卸資産・買掛金の前期比較から算出します。

データの出所まとめ

FCF計算に必要なデータは、以下の財務諸表から取得します：

• 営業利益: 損益計算書（PL）
• 減価償却費: キャッシュフロー計算書 または 有価証券報告書の注記
• 設備投資: キャッシュフロー計算書（投資活動）
• 運転資本: 貸借対照表（売掛金・棚卸資産・買掛金の増減）